“易”周觀察
發布時間：2017-08-04 瀏覽次數： 次
本周商品期貨市場，黑色系再次證明自己是當之無愧的龍頭。螺紋鋼主力合約本周上漲超過9%，鐵礦石上漲8%，焦炭也有4%的漲幅，這也使得南華商品指數在本周大漲了5.67%?？梢哉f目前商品板塊全仰望著黑色板塊的表現，更確切的說是螺紋鋼的表現。
從5月份以來，商品完成了三重估值修復。一是貨幣和金融監管政策預期偏差修復（原來預計貨幣政策將持續偏緊，但5月后央行貨幣政策實際開始放松，金融監管亦如此）。二是經濟基本面悲觀預期偏差的修復（6,7月份經濟數據要優于預期）。三是期貨對現貨貼水的修復。這三重估值修復也是6月初以來這輪商品反彈的內在邏輯。
隨著階段性估值修復的完成，商品行情又進入了一個十字路口。從中央去杠桿的思路來看，接下來貨幣和金融監管政策不會繼續大幅度放松也難以收緊。下半年影響商品的主要變量就是投資者對下半年實體經濟預期偏差以及環保對部分商品供應端的攪動。那么市場對下半年經濟走勢預期如何？參考有券商開始吶喊中國新周期已經到來，或已反映出目前市場對下半年經濟走勢頗為樂觀。
從本周公布的7月制造業PMI數據來看，新出口訂單指數下降1.1個百分點，表明外需開始走弱。分企業規?？?，7月大型企業PMI為52.9%，比上月上升0.2個百分點，連續兩個月回升；中型企業PMI為49.6%，比上月下降0.9個百分點，落至臨界點以下；小型企業PMI為48.9%，比上月下降1.2個百分點，低于臨界點。上面的數據似乎可以這樣判斷，在供給側改革下，大型企業繼續擴張（代表上游供給端），而中小型企業（反映下游需求端）開始進入收縮狀態。這可能不是一個好的跡象。另外，不管中國是否進入新周期，目前中國依舊是房地產和基建投資為主導的經濟體。因而螺紋鋼的需求變動最能代表中國經濟的收縮與擴張。螺紋鋼價格的回落或將開啟新一輪商品熊市。但在此之前，或許還有一輪驚艷的逼空行情。